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        泡泡瑪特上市破千億市值,憑什么?
        來源:和君 | 作者:和君咨詢合伙人 壽治國、尤祎辰 | 發布時間: 2020-12-14 | 164 次瀏覽 | 分享到:


        雙12的前一天,泡泡瑪特正式登陸港交所,開盤77.1港元,估值高達驚人的千億市值。想到他會火,但火到這個程度還是讓人直呼意外。我身邊的一個好友曾參與泡泡瑪特AB輪融資,當初的艱辛歷歷在目。從看不懂,到追著投,到上市大火,泡泡瑪特可以說又創造了中國新消費產業的一個傳奇,但圍繞泡泡瑪特的爭議仍然沒有停止。


        首當其沖的問題,泡泡瑪特憑什么達到千億市值?


        首先,就要搞清楚泡泡瑪特是什么?潮玩手辦?盲盒零售?IP運營?這三個標簽似乎都相關,但似乎又都不準確。我們從三個標簽來逐一分析:


        標簽1:潮玩手辦。根據弗若斯特沙利文報告,中國潮玩手辦市場規模的復合年增長率為34.6%,預計到2024年將達到763億元。所以如果把泡泡瑪特定位在潮玩手辦的賽道,似乎很難支撐1000億的資本估值,所以潮玩手辦更多的是他的產品形態。


        標簽2:盲盒零售。根據泡泡瑪特的招股說明書提供的數據,其主要營收來自于“盲盒”零售收入,僅2019年,盲盒收入占比超過企業營收80%以上。盲盒零售是一種業務模式,其本質就是把玩偶銷售以博彩體驗的方式實現消費持續變現。這種商業模式創新,把傳統的銷售套路變成了極具粘性的價值鏈路。它再次證明了一條商業鐵律:讓消費者上癮就是一門大生意,買到心儀的款型如同中了頭彩,沒買到就非常不甘心,繼續下注。如果說這種業務形態可以支撐千億市值,似乎也有些勉強。


        標簽3:IP運營。招股書顯示,泡泡瑪特目前共運營93個IP,包括12個自有IP、25個獨家IP以及56個非獨家IP,其中最深入人心的IP非Molly不可。而且在業務說明中非常明確的闡述了圍繞IP的設計、商業開發與運營管理,但必須指出的是看似豐富的IP庫中真正有商業價值的只有那個深入人心的Molly,其銷售貢獻過于突出,是典型的大單品模式。目前還看不出又第二個超級IP出現的苗頭,因此這種大單品是否能支撐千億市值也值得商榷。


        但如果把這三個標簽按照產業鏈上下游價值鏈拍個順序,似乎又是另外一番商業場景:


        上游是IP設計與開發,鏈接著眾多極有才華的設計師群體,中游是基于盲盒銷售的業務模式和零售渠道,下游則是極具吸客能力的潮玩手辦以及用戶群體,而泡泡瑪特作為這個鏈條的整體運營商和服務商,似乎可以與大家所公認的IP超級玩家迪士尼的運作邏輯和操作模式作為對標和參考依據。


        因此,泡泡瑪特的千億市值背后的邏輯更應該是對未來價值的定價和期許,而絕非簡單的當下經營的回報。


        邏輯一,泡泡瑪特把握了未來十年主流消費者的內在消費喜好和消費關鍵驅動,一句話押對了未來十年的消費紅利;


        邏輯二,泡泡瑪特圍繞IP投資、IP設計、IP運營構建了完整的價值鏈條,每個環節背后核心資源的經營都可以構筑競爭壁壘;


        邏輯三,泡泡瑪特快速布局終端,形式靈活多樣,特許門店、自動售貨機等,最大密度覆蓋核心用戶;


        邏輯四,泡泡瑪特屬于當前賽道的領軍者和開拓者,對標國際IP運營巨頭的發展軌跡,資本認可度可見一斑。


        可是,我們也必須對千億市值保持清醒的認知,其背后的風險仍然值得高度警惕。


        首先,IP產品的生命周期不確定,泡泡瑪特無法保證市場吸引力到底會有多久,就算是當前大火的MollyIP,是否能持續具備品牌號召力都是未知數,更何況第二個超級IP尚未出現;既是Molly這個大IP本身,內容體系仍然非常單薄,能否迅速構建出更為立體更豐滿更具傳播力的內容體系將是超級IP經營是否具備生命力的關鍵所在。


        其次,圍繞IP運營構建完整的生態鏈條和價值閉環的道路還沒有完全走通。特別是下游圍繞粉絲的用戶運營,構建一個極具粘性和文化屬性的社群經營形態和服務模式才是泡泡瑪特真正實現可持續經營,持續得到資本市場青睞的關鍵所在。


        泡泡瑪特絕對算是中國新消費的典型代表,看得懂也好,看不懂也好,它已經存在了快十年,從早期的舉步維艱到當下的大紅大紫,其實都不用過度解讀。不管資本市場的態度晴雨表會如何變化,泡泡瑪特在當下肯定做對了什么,肯定站對了方向和趨勢。然而對于新商業物種的考驗的絕不是短期的爆發力,真正的考驗是經得起周期的波動,若干年后是否依然還在那里。衷心的希望泡泡瑪特能夠把這個商業傳奇演繹成真正的品牌經典。



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